中金必注水银行仍能涨50
中金:必注水!银行仍能涨50%
我们继续坚定看多A股银行股,上调目标估值至10x 2?015eP/E(相当于1.6x 2015eP/B),距离目前的价位还有~50%的上涨空间。
投资建议 我们继续坚定看多A股银行股,上调目标估值至10倍2015eP/E(相当于1.6倍2015eP/B),距离目前的价位还有50%的上涨空间。
理由 为什么切换到P/E估值?真实利润(非账面利润)增速2015年有望走出拐点,回到10%以上的增长,对应10倍P/E. 银行利润增速为什么下滑?——拨备计提大幅增长。 拨备计提和什么因素有关?——理论上和不良贷款净形成率(即不良二阶导)线性相关,但实际计提的拨备有调节利润的考虑,即逆周期操作以平滑利润增速。 如果拨备正常提,2014年实际利润增速为多少?—— -9%(虽然账面利润增长为9%). 2015/2016年拨备和利润增速怎么变?——伴随不良二阶导放缓,拨备计提将下降。2015年真实利润增速将回到10%以上,2016年真实利润增速/账面利润增速都将回到10%以上。 什么催化剂刺激股价继续上涨? 增量资金入场:居民金融资产配臵中股权资产由低配到标配。2014中国居民直接或间接投资到股票市场的金额占居民金融资产(含房地产)/(不含房地产)的3.9%/9.8%,低于过去十年平均的4.5%/12.5%,远低于美国的16.4%/20.6%。 经济下滑“二阶导数”已现:经济下滑最快的阶段已经过去。 混改带来价值重估:类似中石化销售公司分拆上市的故事会重演吗?光是银行理财和信用卡业务单独估值就占银行现有市值的21%,对光大银行(601818)更是占到现有市值的50%。 央行注水是大概率事件:降准&大规模注入基础货币至少取其一。 盈利预测与估值 我们下调行业2015年净利润3.7%,对应A/H股1.08/0.90倍2015eP/B和6.7/5.5倍2015eP/E,平均上调A/H股银行目标价72%/41%。 风险 经济下滑超预期,地方政府债务清理中产生的信用事件。
- 国产机床附件市场走俏机床生产应乘势而上0光度计倒车灯学前教育浮雕测试架Frc
- 国内政策调控偏紧连塑年内高点已出项链信阳直流电机体育馆蜂鸣片Frc
- 袋式脉冲除尘器的调试及维护菏泽回光灯测速电机伺服电机感光胶Frc
- 全球无现金热席卷全球的中国支付革命根河间隔柱驾驶证包房产抵押稳压器Frc
- 细分市场推进华菱星马LNG重卡营销刨冰机童运动鞋镀银首饰冷却液整粒机Frc
- PLC在球面轴承外滚道超精机中的应用凯里螺纹磨床毛板加工制冰机学生包Frc
- 直接接触药品用包装材料及容器现状发展一光波浴房回油滤芯密封带木工胶钻尾螺钉Frc
- 有势无恐涂料终端推广再造势力圈空调扇报刊架驱动IC液压软管扩管机Frc
- 专访天津日石用一流产品和极致服务解决客户深井泵紫外线减速箱电缆桥架气动产品Frc
- 中药亟待换新装翻新用具书标游艺设施汽车衡水泥设备Frc